FinAnalysis - software pro finanční analýzu

EVA - Economic Value Added (metodikou MPO ČR INFA)

Green Foo

Skutečná ekonomická hodnota vytvářená činností firmy

Ukazatel

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

ROE (rentabilita vlastního kapitálu) VH za úč. obd./VK

9,66%

12,51%

12,67%

26,45%

24,83%

12,15%

5,42%

22,01%

19,30%

25,68%

9,74%

24,03%

32,04%

r_e(alternativní náklad na vlastní kapitál)

22,22%

17,12%

17,86%

23,72%

24,89%

24,11%

23,58%

23,20%

24,96%

23,15%

25,03%

28,11%

23,15%

Spread (ROE - r_e)

-12,56%

-4,61%

-5,19%

2,72%

-0,06%

-11,96%

-18,16%

-1,19%

-5,66%

2,53%

-15,29%

-4,09%

8,90%

VK (Vlastní kapitál)

171 615

199 754

190 156

79 213

101 164

105 210

110 367

111 217

112 476

138 714

125 823

154 547

196 562

EVA equity = (ROE - r_e) * VK

-21 558

-9 218

-9 867

2 157

-64

-12 588

-20 045

-1 321

-6 366

3 514

-19 240

-6 315

17 484

EVA > 0

hodnota firmy se zvyšuje, podnik vytváří hodnotu pro vlastníky

EVA < 0

dochází k poklesu hodnoty firmy

Tento model EVA a jeho koeficienty vytvořilo Ministerstvo průmyslu a obchodu pro malé a střední firmy. Jedná se o tzv. ratingový či také stavebnicový model určování WACC.

Používá ve své metodice variantu ukazatele EVA odvozenou od znalosti rentability vlastního jmění ROE (Return of Equity).

Stanovuje WACC na základě exaktně stanovených přirážek za různá rizika, kterými je kapitál ve firmě zatížený.

r_e (alternativní náklad na vlastní kapitál)

vyberte si odvětví pro dotažení doporučené minimální hodnoty rPOD

Ukazatel

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

výnos státních dluhopisů 10R

3,79%

2,31%

2,26%

1,58%

0,58%

0,43%

0,98%

1,98%

1,55%

1,13%

1,90%

4,33%

2,27%

rF (bezriziková sazba)

3,79%

2,31%

2,26%

1,58%

0,58%

0,43%

0,98%

1,98%

1,55%

1,13%

1,90%

4,33%

2,27%

Běžná likvidita L3

1,39

1,49

1,41

1,43

1,18

1,22

1,30

1,45

1,24

1,37

1,25

1,20

1,22

XL1 Průměrná mezní hodnota běžné likvidity

1,0

XL2 Průměrná mezní hodnota běžné likvidity

2,5

rFINSTAB (XL2 - L3) ² / (10 * (XL2-XL1) ²)

5,46%

4,51%

5,26%

5,13%

7,77%

7,31%

6,37%

4,90%

7,07%

5,70%

6,91%

7,53%

7,25%

rFINSTAB (riziková přirážka za finanční stabilitu)

5,46%

4,51%

5,26%

5,13%

7,77%

7,31%

6,37%

4,90%

7,07%

5,70%

6,91%

7,53%

7,25%

A (celková aktiva)

394 793

416 204

405 089

419 499

565 642

628 852

607 492

575 451

592 470

653 530

680 260

678 096

804 697

EBIT (v MPO metodice Provozní výsledek hospodaření)

19 572

22 838

24 740

26 940

40 473

41 296

15 514

38 404

39 185

52 877

23 662

54 455

79 374

U (nákladové úroky)

3 245

2 493

1 245

2 100

9 999

10 901

10 732

10 440

10 048

11 482

14 518

13 988

11 427

UM (úroková míra) = U / (BU + O)

4,06%

4,53%

2,26%

1,20%

3,65%

3,36%

3,24%

3,57%

3,39%

4,11%

4,48%

4,91%

3,43%

X1 =((VK + BU + O) / A) * (U / (BU + O))

0,03

0,01

0,02

0,03

0,02

0,03

0,02

EBIT / A (tvorba produkční síly)

0,05

0,06

0,07

0,03

0,07

0,08

0,03

0,08

0,10

rPOD = ((X1 - EBIT/A)²/ X1²)*0,1

8,42%

9,56%

119,59%

613,27%

38,28%

34,64%

0,07%

27,75%

33,38%

43,12%

0,30%

23,19%

113,42%

Doporučené minimální hodnoty rPOD z tabulky

2,49%

2,94%

2,28%

2,53%

2,44%

2,45%

2,34%

2,31%

2,35%

0,00%

rPOD (riziková přirážka za podnikatelské riziko)

2,49%

2,94%

2,28%

2,53%

2,44%

2,45%

2,34%

2,31%

2,35%

0,00%

VK (vlastní kapitál)

171 615

199 754

190 156

79 213

101 164

105 210

110 367

111 217

112 476

138 714

125 823

154 547

196 562

BU (bankovní úvěry)

80 000

55 000

154 106

204 727

211 319

172 752

176 373

159 186

203 943

164 601

212 964

O (dluhopisy)

120 000

UZ (úplatné zdroje VK + BU + O)

251 615

254 754

245 156

254 213

375 270

429 937

441 686

403 969

408 849

417 900

449 766

439 148

529 526

UZ (úplatné zdroje VK + BU + O) v miliardách

0,252

0,255

0,245

0,254

0,375

0,430

0,442

0,404

0,409

0,418

0,450

0,439

0,530

rLA (výpočet)

4,49%

4,48%

4,51%

4,48%

4,10%

3,93%

3,89%

4,01%

3,99%

3,96%

3,87%

3,90%

3,63%

rLA (riz. přirážka za velikost UZ podniku či likvidnost ak

4,49%

4,48%

4,51%

4,48%

4,10%

3,93%

3,89%

4,01%

3,99%

3,96%

3,87%

3,90%

3,63%

předpokládejme, že je rFINSTRU = 0, potom můžeme d

WACC (= rF + rFINSTAB + rPOD + rLA)

16,23%

14,24%

14,31%

13,72%

14,89%

14,11%

13,58%

13,20%

14,96%

13,15%

15,03%

18,11%

13,15%

UM (úroková míra - maximálně 25%)

4,06%

4,53%

2,26%

1,20%

3,65%

3,36%

3,24%

3,57%

3,39%

4,11%

4,48%

4,91%

3,43%

CZ / Z (podíl čistého zisku na zisku <0%;100%>)

83,17%

83,51%

89,94%

78,40%

75,76%

84,54%

88,43%

76,90%

79,94%

83,07%

74,99%

84,67%

82,29%

rE = ((WACC * UZ/A) - (CZ/Z * UM * (UZ/A - VK/A))) / VK/A

22,22%

17,12%

17,86%

41,96%

47,74%

48,91%

45,77%

40,73%

47,25%

32,73%

45,06%

43,81%

30,64%

rFINSTRU = rE - WACC

5,99%

2,88%

3,55%

28,24%

32,85%

34,80%

32,18%

27,53%

32,29%

19,58%

30,04%

25,69%

17,49%

rFINSTRU (riziková přirážka za finanční strukturu)

5,99%

2,88%

3,55%

10,00%

r_e (= rF + rFINSTAB + rPOD + rLA+ rFINSTRU)

22,22%

17,12%

17,86%

23,72%

24,89%

24,11%

23,58%

23,20%

24,96%

23,15%

25,03%

28,11%

23,15%

Ukazatel

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

ROE (rentabilita vlastního kapitálu) VH za úč. obd./VK

9,66%

12,51%

12,67%

26,45%

24,83%

12,15%

5,42%

22,01%

19,30%

25,68%

9,74%

24,03%

32,04%

re (alternativní náklad na vlastní kapitál)

22,22%

17,12%

17,86%

23,72%

24,89%

24,11%

23,58%

23,20%

24,96%

23,15%

25,03%

28,11%

23,15%

rF (bezriziková sazba)

3,79%

2,31%

2,26%

1,58%

0,58%

0,43%

0,98%

1,98%

1,55%

1,13%

1,90%

4,33%

2,27%

Kladná hodnota

Podnik je zařazen do kategorie

Rozdělení podniků podle ROE metodikou MPO:

TH - podniky tvořící hodnotu (I. kategorie)

RF - podniky netvořící hodnotu, ale mající ROE >= rf (II. kategorie)

ZI - ziskové podniky, ROE < rf (III. kategorie)

ZT - ztrátové podniky a podniky se záporným VK (IV. kategorie)

Bezriziková sazba (rf) je stanovena jako výnos 10letých státních dluhopisů

Riziková přirážka za velikost podniku (rLA) je navázána na velikost úplatných zdrojů podniku (UZ)

tj. součet vlastního kapitálu, bankovních úvěrů a dluhopisů.

Riziková přirážka za finanční stabilitu (rFINSTAB) charakterizuje vztahy životnosti aktiv a pasiv,

je navázána na likviditu L3.

Doporučení pro individuální aplikaci metodiky: Nejít s dolní hranicí pod 50 mil. Kč a s horní

hranicí nad 10 mld. Kč.

XL1 a XL2 jsou stanoveny individuálně pro každé odvětví. Dále je individuálně zohledňována

finanční síla podniku a další skutečnosti (velikost aktiv, významná mateřská společnost atd.),

Ratingový model INFA v podobě použité na MPO je založen na několika zjednodušujících předpokladech:

kdy si podnik „může dovolit“ nižší likviditu.

1. Za cenu cizího kapitálu je dosazena skutečná nebo odhadovaná úroková míra.

Doporučení pro individuální aplikaci metodiky: Hodnota XL1 = 1,0 a hodnota XL2 = 2,5.

2. Je ztotožněna tržní hodnota cizího kapitálu s účetní hodnotou cizího úročeného kapitálu.

3. Je předpokládána nezávislost hodnoty váženého průměru nákladů na kapitál (WACC) na kapitálové

struktuře. Změna kapitálové struktury pouze přerozděluje celkový náklad kapitálu mezi majitele a věřitele.

Riziková přirážka za podnikatelské riziko (rPOD), je navázána na ukazatel produkční síly (EBIT/Aktiva),

4. Ve vzorci WACC je za tvar (1- sazba daně z příjmů), charakterizující zdanění, použit podíl čistého zisku

její dostatečnou velikost (tzn. splnění podmínky pro práci s cizím kapitálem)

na zisku ( CZ / Z ), tzn. je zohledněn skutečný vliv zdanění.

a předmět činnosti podniku. Podmínka zní:

5. Hodnota EBIT je provedena odhadem, kdy EBIT je ztotožněn s Provozním hospodářským výsledkem.

Tyto předpoklady jsou akceptovatelné, protože neznamenají zvýšení chyby odhadu rizika.

Za výše uvedených předpokladů je možno vzorec pro WACC upravit do tvaru:

Na hodnotu WACC se můžeme, za předpokladu, že podnik nemá cizí úročený kapitál, také podívat jako

na hodnotu rE s tím, že v tomto případě je riziková přirážka za kapitálovou strukturu (rFISTRU) nulová. Pak platí:

WACC = rf + rPOD + rFINSTAB + rLA [3]

Ze vzorce [2] si můžeme vyjádřit re:

Minimální hodnota rPOD v průmyslu se v období 2018 až 2019 pohybuje od 0,00 % po 3,66 %.

I u této rizikové přirážky jsou individuální úpravy navázané na institucionální sektor,

či jiné známé skutečnosti ovlivňující podnikatelské riziko.

Doporučení pro individuální aplikaci metodiky: za minimální hodnotu rPOD vzít průměrnou

hodnotu rPOD co nejpodrobnější agregace odvětví (možno nalézt v Benchmarkingu INFA na webu MPO).

Riziková přirážka za finanční strukturu (rFINSTRU) je rozdílem re a WACC. Platí:

rFINSTRU = re - WACC.

Je nutno omezit hodnotu rFINSTR:

Když re = WACC, pak rFINSTRU = 0%

Když z výpočtu vychází rFINSTRU > 10%, pak je nutno hodnotu rFINSTRU omezit na 10%.

Zdroje k benchmarkingu: Ministerstvo průmyslu a obchodu - dokumenty Finanční analýza podnikové sféry

Doporučení pro individuální aplikaci metodiky: problémem může být extrémní hodnota úrokové míry, pak

https://www.mpo.cz/cz/rozcestnik/analyticke-materialy-a-statistiky/analyticke-materialy/

doporučujeme omezit úrokovou míru 0 <= UM <=25%. Obdobně mohou se objevit extrémní hodnoty daňového

zatížení. Doporučujeme 0 <= CZ / Z <=100%. Pokud by vypočtená hodnota re byla nižší než WACC,

pozn.: Na zkratku INFA mají Inka a Ivan Neumaierovi registrovanou ochrannou známku

je nutné vzít re = WACC.

Manuál a vysvětlení listu

https://www.finanalysis.cz/manualy/FinAnalysis_2.22_44.pdf

Doporučené minimální hodnoty rPOD

zdroj: https://www.mpo.cz/cz/rozcestnik/analyticke-materialy-a-statistiky/analyticke-materialy/financni-analyza-podnikove-sfery-za-rok-xxx

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

ZEMĚDĚLSTVÍ, LESNICTVÍ A RYBÁŘSTVÍ

3,00%

2,03%

2,05%

2,06%

2,05%

2,07%

2,04%

3,00%

Těžba a úprava černého a hnědého uhlí

2,00%

6,76%

2,00%

4,11%

2,04%

2,05%

2,00%

Těžba ropy a zemního plynu

3,00%

2,14%

2,13%

2,09%

3,00%

2,13%

0,00%

2,00%

3,00%

Těžba a úprava rud

2,12%

3,00%

2,00%

3,00%

Ostatní těžba a dobývání

3,00%

Podpůrné činnosti při těžbě

3,00%

0,00%

2,00%

3,00%

TĚŽBA A DOBÝVÁNÍ

2,09%

5,89%

2,13%

2,09%

2,19%

2,18%

3,99%

2,13%

2,19%

2,18%

Výroba potravinářských výrobků

2,69%

2,53%

2,38%

2,48%

5,21%

2,76%

2,73%

2,81%

3,00%

2,86%

Výroba nápojů

2,14%

2,12%

2,32%

2,28%

2,35%

4,40%

2,39%

2,37%

2,62%

2,32%

Výroba tabákových výrobků

2,00%

Výroba textilií

5,01%

3,00%

3,12%

2,54%

2,65%

3,42%

2,38%

2,26%

Výroba oděvů

3,00%

Výroba usní a souvisejících výrobků

3,00%

0,00%

3,00%

Zpracování dřeva, výroba dřevěných, korkových, proutěných a slaměných výrobků, kromě ná

6,93%

3,00%

10,00%

3,00%

2,57%

2,55%

2,74%

2,41%

Výroba papíru a výrobků z papíru

2,82%

2,49%

3,58%

2,31%

2,27%

2,25%

2,32%

2,47%

2,57%

Tisk a rozmnožování nahraných nosičů

3,00%

3,08%

3,00%

Výroba koksu a rafinovaných ropných produktů

2,00%

3,00%

Výroba chemických látek a chemických přípravků

2,52%

2,35%

2,43%

2,80%

2,75%

2,39%

2,23%

2,27%

2,37%

2,44%

Výroba základních farmaceutických výrobků a farmaceutických přípravků

2,51%

2,22%

2,27%

2,19%

2,20%

2,23%

3,13%

2,81%

2,42%

2,65%

Výroba pryžových a plastových výrobků

2,54%

2,56%

2,31%

2,46%

2,68%

2,49%

2,41%

2,49%

2,45%

2,48%

Výroba ostatních nekovových minerálních výrobků

2,51%

2,71%

2,74%

3,10%

2,68%

2,73%

2,75%

2,78%

3,32%

Výroba základních kovů, hutní zpracování kovů, slévárenství

3,00%

2,15%

5,05%

3,15%

2,20%

2,31%

2,27%

2,26%

2,16%

3,00%

Výroba kovových konstrukcí a kovodělných výrobků, kromě strojů a zařízení

3,00%

3,06%

3,00%

3,31%

3,19%

3,01%

2,92%

2,84%

2,85%

Výroba počítačů, elektronických a optických přístrojů a zařízení

3,00%

2,38%

2,92%

2,31%

2,90%

2,82%

2,16%

2,36%

2,11%

Výroba elektrických zařízení

2,82%

2,61%

2,88%

2,65%

2,70%

2,73%

2,60%

2,59%

2,52%

Výroba strojů a zařízení j. n.

2,59%

2,56%

2,75%

2,63%

2,72%

2,73%

2,68%

2,69%

2,82%

2,63%

Výroba motorových vozidel (kromě m

2,29%

2,34%

2,50%

2,24%

2,37%

2,30%

2,28%

2,22%

2,17%

2,18%

Výroba ostatních dopravních prostředků a zařízení

2,84%

2,29%

3,00%

2,39%

4,04%

2,58%

2,30%

2,45%

2,62%

2,50%

Výroba nábytku

3,00%

Ostatní zpracovatelský průmysl

2,62%

2,51%

2,50%

2,46%

2,39%

2,61%

2,36%

2,39%

2,31%

2,27%

Opravy a instalace strojů a zařízení

2,34%

2,77%

3,53%

2,42%

2,55%

3,00%

2,58%

2,72%

3,00%

ZPRACOVATELSKÝ PRŮMYSL

2,59%

2,45%

2,67%

2,53%

2,64%

2,54%

2,47%

2,45%

2,42%

2,47%

VÝROBA A ROZVOD ELEKTŘINY, PLYNU,

2,05%

2,02%

3,27%

2,03%

2,21%

2,11%

2,08%

2,05%

2,06%

Shromažďování, úprava a rozvod vody

3,00%

2,92%

2,19%

2,56%

2,06%

3,00%

Činnosti související s odpadními vodami

3,00%

0,00%

2,00%

3,00%

Shromažďování, sběr a odstraňování odpadů, úprava odpadů k dalšímu využití

3,00%

3,01%

3,00%

2,26%

3,00%

2,64%

Sanace a jiné činnosti související s odp

3,01%

3,00%

2,00%

3,00%

ZÁSOBOVÁNÍ VODOU, ČINNOSTI SOUV

3,00%

3,03%

3,00%

2,95%

2,21%

2,73%

2,69%

2,85%

Průmysl (B+C+D+E)

2,37%

2,49%

2,94%

2,28%

2,53%

2,44%

2,45%

2,34%

2,31%

2,35%

Výstavba budov

3,00%

4,49%

2,44%

4,42%

2,46%

3,00%

2,47%

2,22%

2,65%

2,48%

Inženýrské stavitelství

2,51%

2,31%

2,47%

2,46%

2,59%

2,54%

2,57%

2,66%

Specializované stavební činnosti

3,00%

STAVEBNICTVÍ

2,61%

2,64%

2,48%

2,91%

2,49%

2,55%

2,37%

2,61%

2,59%

Velkoobchod, maloobchod a opravy m

4,11%

3,00%

3,20%

3,19%

3,00%

3,66%

Velkoobchod, kromě motorových vozi

3,06%

2,66%

2,50%

2,63%

2,55%

2,50%

2,83%

2,55%

Maloobchod, kromě motorových vozid

2,73%

2,44%

2,69%

2,58%

2,65%

2,86%

2,69%

2,72%

VELKOOBCHOD A MALOOBCHOD, OPR

3,02%

2,80%

2,73%

2,62%

2,63%

2,65%

2,63%

2,67%

2,78%

2,70%

Pozemní a potrubní doprava

2,04%

2,08%

2,49%

2,96%

2,40%

2,19%

2,08%

2,19%

Vodní doprava

3,00%

Letecká doprava

3,00%

Skladování a vedlejší činnosti v doprav

2,11%

2,21%

2,11%

2,38%

2,23%

2,34%

2,51%

2,11%

Poštovní a kurýrní činnosti

3,00%

DOPRAVA A SKLADOVÁNÍ

2,12%

2,08%

2,13%

2,15%

2,22%

2,56%

2,33%

2,29%

2,27%

2,14%

Ubytování

3,00%

4,54%

3,20%

3,00%

Stravování a pohostinství

3,00%

UBYTOVÁNÍ, STRAVOVÁNÍ A POHOSTI

3,00%

3,39%

3,11%

3,00%

Vydavatelské činnosti

3,00%

4,24%

2,58%

2,42%

2,23%

3,46%

Činnosti v oblasti filmů, videozáznamů a televizních programů, pořizování zvukových nahrávek a

3,00%

Tvorba programů a vysílání

3,00%

2,49%

2,11%

2,31%

2,33%

Telekomunikační činnosti

2,01%

2,00%

2,02%

2,01%

2,04%

2,00%

Činnosti v oblasti informačních technol

2,53%

3,00%

2,53%

3,13%

3,34%

2,56%

3,00%

Informační činnosti

3,00%

2,37%

INFORMAČNÍ A KOMUNIKAČNÍ ČINNO

2,10%

2,30%

2,13%

2,29%

2,36%

2,25%

2,15%

2,19%

2,32%

ČINNOSTI V OBLASTI NEMOVITOSTÍ

2,57%

2,98%

3,16%

3,48%

2,75%

2,51%

2,57%

2,68%

2,42%

2,51%

PROFESNÍ, VĚDECKÉ A TECHNICKÉ ČIN

2,61%

2,59%

3,98%

7,89%

7,81%

3,27%

2,46%

2,39%

2,29%

2,57%

ADMINISTRATIVNÍ A PODPŮRNÉ ČINN

2,69%

3,00%

2,95%

2,22%

2,52%

2,46%

2,70%

2,40%

2,56%

2,58%

Vybrané služby (G až N bez K)

2,35%

2,42%

2,48%

2,74%

2,77%

2,59%

2,52%

2,46%

2,51%

2,47%

Ostatní služby (P až S)

4,17%

3,09%

6,39%

2,84%

2,87%

3,00%

2,84%

2,90%

2,93%

2,86%

Nefinanční podniky (bez K)

2,39%

2,48%

2,80%

2,38%

2,55%

2,46%

2,45%

2,36%

2,37%

2,40%