Altmanovo Z-Score - výpočet a vyhodnocení finančního zdraví firmy

Zjistěte během minut, zda vaší firmě hrozí bankrot. Vysvětlíme vzorec, ukážeme příklad a spočítáme výsledek za vás.

Altmanovo Z-skóre

Pojetí modelu
Finanční analýza firmy

Altmanův model je bankrotní indikátor, který byl vyvinut v roce 1968 americkým profesorem Edwardem Altmanem. Výsledná hodnota pojmenovaná Altmanovo Z-skóre napovídá, zda v nejbližších letech dojde k bankrotu podniku či nikoliv.

Altmanův model je založen na použití diskriminační analýzy, jedné z nejvyšších metod finanční analýzy, která se objevila v 60. letech v USA. Diskriminační analýza je statistická metoda, představující souhrn technik a postupů, které vedou k roztřídění prvků charakterizovaných pomocí řady odpovídajících znaků. V tomto případě se metoda používá k třídění objektů do dvou nebo více předem definovaných skupin podle určitých charakteristik. Skupiny mohou být dvě - skupina prosperujících podniků (podniky v dobré finanční situaci) a skupina neprosperujících podniků (podniky ve špatné finanční situaci), záleží na hodnotě vycházející z celkového ukazatele Z - hodnoty diskriminační funkce, nebo může existovat i více skupin.

Vznik modelu zapříčinila potřeba nalézt predikční model bankrotu, který by umožnil zařadit podnik do jedné ze skupin. K vytvoření modelu musí být k dispozicí finanční údaje o určité množině podniků za nějaké období a dále informace o tom, zda tyto podniky během sledovaného období nezbankrotovali či ano. Měli by být zastoupeny obě skupiny. Cílem aplikace metody diskriminační analýzy je stanovit určitou hranici, rozdělující podniky na ty, které s největší pravděpodobností zbankrotují, a na ty podniky, které nezbankrotují.

V původní podobě se formule používá pro hodnocení akciových společností. Pro posuzování stavu společností s ručením omezeným se používá její upravená verze, která se liší v definici ukazatele x4 a ve vahách přisuzovaných jednotlivým ukazatelům.

Praxe ukázala, že použití Altmanova indexu k předpovedi zániku podniku je spolehlivé maximálně dva roky před úpadkem. Do vzdálenejší budoucnosti umí předpovídat bankroty pouze s malou spolehlivostí. Altman (1968) uvádí, že v jeho vzorku firem v úpadku byla přesnost prřdpovedi 94 % jeden rok, 72 % dva roky před bankrotem. Tři a více let před úpadkem je přesnost předpovedi nižší než 50 %.

Grice a Ingram (2001) testovali přesnost modelu. Mimo jiné dospěli ke zjištení, že u výrobních společností je celková přesnost modelu vyšší (69,1 %) než u nevýrobních podniků (57,8 %).

Finanční analýza firmy
Jak se model počítá

     Z = 1,2 * x1 + 1,4 * x2 + 3,3 * x3 + 0,6 * x4 + 1,0 * x5

 

Výpočet je založen na finančních ukazatelích

 

Interpretace výsledku
Z > 2,99podnik je v dobré situaci
1,81 < Z < 2,99šedá zóna nevyhraněných výsledků
Z < 1,81u podniku je velmi pravděpodobný bankrot

 

Výstup bankrotního modelu ve FinAnalysis - tabulka ukazatelů a graf vývojey

 

Ukázka výstupu modelů (PDF)
Data reálné firmy • obdobný dostanete ze svých dat

Altmanovo Z'-skóre

Pojetí modelu

V původní podobě se formule používá pro hodnocení akciových společností. Pro posuzování stavu společností s ručením omezeným se používá její upravená verze, která se liší v definici ukazatele x4 a ve vahách přisuzovaných jednotlivým ukazatelům.

V roce 1977 Altman upravil svůj model pro použití u soukromých firem, kde tržní hodnota vlastního kapitálu není vždy k dispozici. Tato verze nahrazuje x4 (tržní hodnotu vlastního kapitálu) účetní hodnotou vlastního kapitálu. Účetní hodnota základního kapitálu se zde používá proto, že u podniků, které nejsou obchodovány na burze, nemůžeme dosadit tržní hodnotu akcie.

 

Jak se model počítá

     Z‘ = 0,717 * x1 + 0,847 * x2 + 3,107 * x3 + 0,42 * x4 + 0,998 * x5

 

Výpočet je založen na finančních ukazatelích

 

Účetní hodnota základního kapitálu se zde používá proto, že u podniků, které nejsou obchodovány na burze, nemůžeme dosadit tržní hodnotu akcie.

 

Interpretace výsledku
Finanční analýza firmy
Z' > 2,9podnik je v dobré situaci
1,2 < Z' < 2,9šedá zóna nevyhraněných výsledků
Z' < 1,2u podniku je velmi pravděpodobný bankrot

 

Altmanovo Z-skóre - upravené pro ČR

Pojetí modelu

Autory této úpravy jsou Inka a Ivan Neumaierovi. Výchozí podobou jejich verze Z-skóre je původní Altmanova formule pro a.s. V českém průmyslu má platební neschopnost velký význam na hospodaření společnosti. Z-Score model byl tedy doplněn o ukazatel x6. Velkou nevýhodou modelu je malý počet podniků, které zbankrotovaly. Neexistuje proto dostatečně velký vzorek dat, na kterém by bylo možné model otestovat.

V českém průmyslu má platební neschopnost velký význam na hospodaření společnosti. Z-Score model byl tedy doplněn o ukazatel X6. Velkou nevýhodou modelu je malý počet podniků, které zbankrotovaly. Neexistuje proto dostatečně velký vzorek dat, na kterém by bylo možné model otestovat.

 

Jak se model počítá

     Z = 1,2 * x1 + 1,4 * x2 + 3,3 * x3 + 0,6 * x4 + 1,0 * x5 + 1,0 * x6

 

Výpočet je založen na finančních ukazatelích

 

Interpretace výsledku
Z > 2,99podnik je v dobré situaci
1,81 < Z < 2,99šedá zóna nevyhraněných výsledků
Z < 1,81u podniku je velmi pravděpodobný bankrot

 

Nechte si spočítat bankrotní modely pro vaši firmu

Získejte rychlý přehled rizik, silných a slabých stránek vašeho podniku na základě ověřených bankrotních modelů.

 

Neztrácejte čas ručním výpočtem. FinAnalysis spočítá Z-Score i desítky dalších ukazatelů. Nahrajte účetní výkazy a výsledek získáte okamžitě.
Stáhnout software pro finanční analýzu
Lokální program • práce s vlastními daty
Ceník programu na finanční analýzu

Související témata

Použité zdroje

Grünwald Rolf - Holečková Jaroslava: Finanční analýza a plánování podniku, 1. vydání Praha: Vysoká škola ekonomická v Praze, 1997, 197 s., ISBN 80-7079-257-4

Kislingerová Eva - Hnilica Jiří: Finanční analýza - krok za krokem, 1. vydání Praha: C. H. Beck, 2005, 137 s., ISBN 80-7179-321-3

Miloslav Synek, Heřman Kopkáně, Markéta Kubálková: Manažerské výpočty a ekonomická analýza, Nakladatelství C. H. Beck, s. r. o., 2009, 320 s., ISBN 978-80-7400-154-3

Grünwald Rolf: Finanční analýza - metody a využití. Praha: VOX Consult s.r.o., 1995. 81 s.

Kislingerová Eva: Manažerské finance. 2. přeprac. a dopl. vyd. Praha: C.H. Beck, 2007. 745 s. ISBN 9788071799030.

Harna Lubomír - Rezková Jiřina - Březinová Hana: Finanční analýza Praha: Bilance, 2007. 72 s. ISBN 80-86371-49-2.

Neumaier Ivan - Neumaierová Inka: Výkonnost a tržní hodnota firmy, Grada, 2002, 215 s., ISBN 80-247-0125-1

Eva Rosochatecká a kolektiv: Ekonomika podniků, Česká zemědělská univerzita v Praze, 2009, 201 s., ISBN 978-80-213-1892-2

Neumaierová Inka - Neumaier Ivan Index IN05: Index IN05. In Evropské finanční systémy: Sborník příspěvků z mezinárodní vědecké konference. Brno: Masarykova univerzita v Brně, 2005. s. 143-146.

Sedláček Jaroslav: Finanční analýza podniku. 2., aktualiz. vyd. Brno: Computer Press, 2011, 152 s. ISBN 978-80-251-3386-6.

Altman Edward: Financial ratios, diskriminant analysis and the prediction of corporate bankruptcy. The Journal of Finance, 1968

Springate Gordon: Predicting the posibility of Failure in Canadian firm. Unpublished MBA research project, Simon Fraser University, 1978

Taffler Richard: The audit going-concern in praktice. Accounting Magazine, č. 88/1984. ISBN 105-733-021.

https://www.investopedia.com/

https://chatgpt.com/

 

Kompletní průvodce finanční analýzou firmy