Altmanovo Z-Score - výpočet a vyhodnocení finančního zdraví firmy
Altman Z-Score slouží k odhadu rizika bankrotu firmy na základě vybraných finančních ukazatelů.
Altmanovo Z-skóre
Pojetí modelu
Altmanův model je bankrotní indikátor, který byl vyvinut v roce 1968 americkým profesorem Edwardem Altmanem. Výsledná hodnota pojmenovaná Altmanovo Z-skóre napovídá, zda v nejbližších letech dojde k bankrotu podniku či nikoliv.
Altmanův model je založen na použití diskriminační analýzy, jedné z nejvyšších metod finanční analýzy, která se objevila v 60. letech v USA. Diskriminační analýza je statistická metoda, představující souhrn technik a postupů, které vedou k roztřídění prvků charakterizovaných pomocí řady odpovídajících znaků. V tomto případě se metoda používá k třídění objektů do dvou nebo více předem definovaných skupin podle určitých charakteristik. Skupiny mohou být dvě - skupina prosperujících podniků (podniky v dobré finanční situaci) a skupina neprosperujících podniků (podniky ve špatné finanční situaci), záleží na hodnotě vycházející z celkového ukazatele Z - hodnoty diskriminační funkce, nebo může existovat i více skupin.
Vznik modelu zapříčinila potřeba nalézt predikční model bankrotu, který by umožnil zařadit podnik do jedné ze skupin. K vytvoření modelu musí být k dispozicí finanční údaje o určité množině podniků za nějaké období a dále informace o tom, zda tyto podniky během sledovaného období nezbankrotovali či ano. Měli by být zastoupeny obě skupiny. Cílem aplikace metody diskriminační analýzy je stanovit určitou hranici, rozdělující podniky na ty, které s největší pravděpodobností zbankrotují, a na ty podniky, které nezbankrotují.
V původní podobě se formule používá pro hodnocení akciových společností. Pro posuzování stavu společností s ručením omezeným se používá její upravená verze, která se liší v definici ukazatele x4 a ve vahách přisuzovaných jednotlivým ukazatelům.
Praxe ukázala, že použití Altmanova indexu k předpovedi zániku podniku je spolehlivé maximálně dva roky před úpadkem. Do vzdálenejší budoucnosti umí předpovídat bankroty pouze s malou spolehlivostí. Altman (1968) uvádí, že v jeho vzorku firem v úpadku byla přesnost prřdpovedi 94 % jeden rok, 72 % dva roky před bankrotem. Tři a více let před úpadkem je přesnost předpovedi nižší než 50 %.
Grice a Ingram (2001) testovali přesnost modelu. Mimo jiné dospěli ke zjištení, že u výrobních společností je celková přesnost modelu vyšší (69,1 %) než u nevýrobních podniků (57,8 %).
Jak se model počítá
Z = 1,2 * x1 + 1,4 * x2 + 3,3 * x3 + 0,6 * x4 + 1,0 * x5
Výpočet je založen na finančních ukazatelích
- x1 = (oběžná aktiva - krátkodobé závazky) / celková aktiva
- x2 = nerozdělený zisk / celková aktiva
- x3 = zisk před zdaněním a úroky / celková aktiva
- x4 = tržní hodnota vlastního kapitálu / celkové dluhy
- x5 = tržby / celková aktiva
Výpočet Altmanova Z-skóre
Interpretace výsledku
| Z > 2,99 | podnik je v dobré situaci |
| 1,81 < Z < 2,99 | šedá zóna nevyhraněných výsledků |
| Z < 1,81 | u podniku je velmi pravděpodobný bankrot |
Altmanovo Z'-skóre
Pojetí modelu
V původní podobě se formule používá pro hodnocení akciových společností. Pro posuzování stavu společností s ručením omezeným se používá její upravená verze, která se liší v definici ukazatele x4 a ve vahách přisuzovaných jednotlivým ukazatelům.
V roce 1977 Altman upravil svůj model pro použití u soukromých firem, kde tržní hodnota vlastního kapitálu není vždy k dispozici. Tato verze nahrazuje x4 (tržní hodnotu vlastního kapitálu) účetní hodnotou vlastního kapitálu. Účetní hodnota základního kapitálu se zde používá proto, že u podniků, které nejsou obchodovány na burze, nemůžeme dosadit tržní hodnotu akcie.
Jak se model počítá
Z‘ = 0,717 * x1 + 0,847 * x2 + 3,107 * x3 + 0,42 * x4 + 0,998 * x5
Výpočet je založen na finančních ukazatelích
- x1 = (oběžná aktiva - krátkodobé závazky) / celková aktiva
- x2 = nerozdělený zisk / celková aktiva
- x3 = zisk před zdaněním a úroky / celková aktiva
- x4 = vlastní kapitál / (dlouhod. závazky + krátkod. závazky + bankovní úvěry a výpomoci)
- x5 = tržby / celková aktiva
Účetní hodnota základního kapitálu se zde používá proto, že u podniků, které nejsou obchodovány na burze, nemůžeme dosadit tržní hodnotu akcie.
Interpretace výsledku
| Z' > 2,9 | podnik je v dobré situaci |
| 1,2 < Z' < 2,9 | šedá zóna nevyhraněných výsledků |
| Z' < 1,2 | u podniku je velmi pravděpodobný bankrot |
Altmanovo Z-skóre - upravené pro ČR
Pojetí modelu
Autory této úpravy jsou Inka a Ivan Neumaierovi. Výchozí podobou jejich verze Z-skóre je původní Altmanova formule pro a.s. V českém průmyslu má platební neschopnost velký význam na hospodaření společnosti. Z-Score model byl tedy doplněn o ukazatel x6. Velkou nevýhodou modelu je malý počet podniků, které zbankrotovaly. Neexistuje proto dostatečně velký vzorek dat, na kterém by bylo možné model otestovat.
V českém průmyslu má platební neschopnost velký význam na hospodaření společnosti. Z-Score model byl tedy doplněn o ukazatel X6. Velkou nevýhodou modelu je malý počet podniků, které zbankrotovaly. Neexistuje proto dostatečně velký vzorek dat, na kterém by bylo možné model otestovat.
Jak se model počítá
Z = 1,2 * x1 + 1,4 * x2 + 3,3 * x3 + 0,6 * x4 + 1,0 * x5 + 1,0 * x6
Výpočet je založen na finančních ukazatelích
- x1 = (oběžná aktiva - krátkodobé závazky) / celková aktiva
- x2 = nerozdělený zisk / celková aktiva
- x3 = zisk před zdaněním a úroky / celková aktiva
- x4 = tržní hodnota vlastního kapitálu / celkové dluhy
- x5 = tržby / celková aktiva
- x6 = závazky po lhůtě splatnosti / výnosy
Interpretace výsledku
| Z > 2,99 | podnik je v dobré situaci |
| 1,81 < Z < 2,99 | šedá zóna nevyhraněných výsledků |
| Z < 1,81 | u podniku je velmi pravděpodobný bankrot |
 |
O autorovi |
| Karel Šurý - ERP konzultant a vyvíjím software FinAnalysis | |
| Více než 25 let se věnuji informačním systémům, ekonomickému software a práci s firemními daty. Vyvíjím program FinAnalysis zaměřeného na rychlé a přehledné hodnocení finančního zdraví firem.
LinkedIn profil |
Související témata
Přehled témat finanční analýzy a jednotlivých stránek webu